中国的资本市场，“不追风口”的才有种！

中国的投资市场可以说是每天都有风，每天都有坑。但众多投资机构依然趋之若鹜，手拉着手相伴往里跳，能够保持清醒的，鲜有。

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不知道从什么时候起，中国开始流行“风口”这个词。

大概是2015年，“站在风口上猪都会飞”，这话因雷军走红后，我们见证了一波又一波的风口。远的不说，近的如：

知识付费领域的分答、得到、千聊、荔枝微课

短视频领域的秒拍、小咖秀、抖音

直播大战中的花椒、映客、陌陌

共享单车对垒的ofo和摩拜，以及后来逆境突围的bluegogo

被王思聪鄙视的共享充电宝

新零售概念下的京东便利店、阿里无人店、庄辰超的便利蜂、深兰科技的Take Go

……

这些项目快速崛起，又迅速被玩大或者玩坏。

以在短时间内迅速进入到E轮融资的ofo和摩拜为例，这两家基本汇集了所有头部投资机构，金沙江创投、经纬创投、真格基金、红杉资本、高领资本、创新工场、滴滴出行、阿里、腾讯、小米....他们都试图在在这长长的名单占得一席之地，他们渴望参与这场战争。

在36氪的文章《共享单车：资本局中局》中写到： 这是一件发生在资本寒冬下“堪称奇迹”的故事，在过去的一年中，两家公司不断融资，估值从几千万美元迅速飙升到10亿美元及以上，其融资速度、资本参与密度、业务扩展速度都是过去几年所罕见的。

移动互联网进入后半段，人工智能遥遥无期，在O2O和智能硬件折戟后，不管是大佬们，还是小兵们，坐在一起基本都是聊，下一个风口在哪儿？最近有什么好故事？

人造风口开始出现，创新精神被甩在了相反的方向，通过把风险复杂化来掩盖风险。

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在这场“造星”运动中，达晨的位置有点尴尬。

2015年是达晨的巅峰之年，彼时，已经投出57家上市公司的“创投湘军”，随着中国股市的一场盛宴，成为了创业板的最大赢家，其中包括成功回归A股的分众传媒。

虽然达晨连续10多年在清科集团VC机构50强的榜单中名列前茅，但这一年，是达晨第一次傲视群雄，同时成为了清科和投中VC排行榜的榜首，这个第一，意义非凡。

然而，后面的故事，就有点让人看不懂了。

对比2015年达晨投出去的26.18亿，2017年的达晨显得格外谨慎，截止目前的投资金额不到4亿元（数据来源清科私募通）。上文提到的一些风口，达晨一个也不曾参与，反而把目光投向了中规中距的企业服务和硬件领域（据IT桔子统计，多达80多家），达晨最新的动作是在6月以数千万人民币投资了加速云。

除了早先投资的经典案例蓝色光标、分众传媒、尚品宅配、创业黑马等，后面再也没有投出我们耳熟能详的项目。

这不得不让人好奇：达晨创投到底在下一盘什么棋？

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为什么我要在这个时候讲这么一家低调的投资机构。一来，说起达晨，大家总是交口称赞，二来，是因为中国的资本市场风向要变了。细细品读刚结束的第五次全国金融工作会议，关键词是：强实抑虚，为实体经济服务是金融的天职。基本可以推断出，过去5年放纵的资本市场，尤其是一级市场，可能要变天！

在这个逻辑下，那么上文提到的所谓的人造风口下的资本泡泡，将会渐渐退去，留下的只能是达晨一类的价值投资者。

这个市场最终的赢家不是投资高手，而是退出高手。

如果说做事风格稳健的达晨无缘2017年的这场资本局中局盛世的话，那么这些深陷风口论旋涡中的资本也很可能注定无缘3~5年后的退出庆功宴。

成立17年的达晨，385个项目获得56个IPO，14个并购，32个管理层回购，71个新三板挂牌，合计退出比例高达19%。

随着今年初的IPO“开闸”，让一众PE/VC机构进入收获季，数量最高的机构深创投3个月7家被投企业完成IPO，达晨创投和九鼎投资分别6家IPO紧追其后。

在真正的较量场上，目前我们看到的赢家，属于深创投和达晨创投、中科招商、九鼎投资这类老牌风投。

谁都想成为下一个巴菲特，但都只是嘴上说说而已。

巴菲特为什么愿意在一个小镇上做投资而不在华尔街? 因为远离所谓的圈层，才能静下心来思考问题。

达晨CEO肖冰认为，中国的投资人缺乏独立思考能力，所以导致泡沫、寒冬这些事情的发生。一下子一哄而上，一下子大家又都散了。

所以，中国的投资经理尽量多和产业界的人交流，多做行业研究，少和同行交流观点。因为别人影响到你的判断你就失去一个伟大的企业，也有可能正好泡沫很严重的时候你随波逐流投进去。

独立思考能力是这个行业特别缺乏的。

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很多人追风口，想做猪，这个思路必须转变。

达晨的傅仲宏说：“很多时候，投资人就跟绝大多数的中国股民一样，总是在价格高的时候大幅投入，当不好的时代来临，便没子弹了。而达晨做的是逆向投资，我们不是投机者，我们是长期价值投资者。”

一、拒绝投机，把目光放长远

现在市场上大量的投资公司不应该叫投资公司，而应该被称为投机公司。“如果你说今天买一个资产想着明天卖掉，全世界的人都是你的竞争对手，如果今天买一个资产，想着一年以后卖掉，竞争对手就会少，如果今天投资，十年以后卖出，世界上跟你竞争的人是比较少的。”

回顾达晨创投历史上最赚钱的10个明星的项目（分众传媒、网宿科技、爱尔眼科、中南传媒、圣农发展、蓝色光标、中科金财、华友钴业、拓维信息、尚品宅配），投资的时候都是没有竞争对手的。

在2009年8月19日下午，尚品宅配与深圳达晨创投签约，将后者投资的6000万元收入囊中，占股比例22.5%。值得一提的是，当时正值世界金融危机期间，尚品与达晨创投的合作成为当时金融危机爆发以来中国家具行业获得的第一批大额融资。

经过七年的等待后终成正果。截止目前，尚品宅配股价维持在130元上下，按此价格计算，达晨所持股票价值近35亿，给达晨带来50多倍的回报，这个回报倍数领跑整个季度。

二、重度垂直专业化投资

重度垂直，深耕行业，这种模式必然可能会错失一些机会。但有些机会，错过也未必是件坏事。

从达晨恪尽职守的投资方向中，我们能很容易的找到其不追风口的答案。达晨的7大投资领域中，消费服务、医疗健康、智能制造是早在2000年左右便定下的方向，也是近几年才增加了TMT、军工等领域。达晨的投资方向，注定要深耕行业，勤勤恳恳。因为这些行当的看不懂，才是真的看不懂。

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与其追风口，不如等待拐点。

所谓的投资拐点，即企业在投之前是直线增长，投后变成非线性增长，企业在每个时期都有拐点。如果判断企业的拐点到了呢？那就回到之前的话题：

追风的人用脚投票，真正懂行的人善于分析和思考。

案例是小历史，

历史是大案例，

智者以史为鉴！

——正和岛智库（正和岛·案例研究中心）