清科季报： 2019年第二季度中国并购市场继续滑落，生物医疗领域表现活跃

清科研究中心发布数据显示：2019年第二季度，中国并购市场共完成并购交易378笔，同比下降39.7%，环比下降14.1%；披露金额的并购案例总计320笔，共涉及交易金额1,570.37亿人民币，同比下降56.2%，环比下降33.8%。总体来看，2019年第二季度并购市场无论是从交易案例数目还是总的并购金额来看较去年同期都有所回落，且环比继续下降，此外，本期大额并购交易案例较少,导致第二季度披露金额并购案例的平均交易金额为4.91亿人民币,同比下降26.8%。

图1  2016-2019年Q2中国并购市场发展趋势

2019年第二季度我国GDP增速为6.2%，相比上一季度下降了0.2%。总体来看，2019年上半年，面对错综复杂的国际国内形势，全国各地区各部门依旧坚持稳中求进的工作总基调，坚持新发展理念，坚持供给侧结构性改革，狠抓“六稳”工作落实，宏观经济运行延续了总体平稳、稳中有进的发展态势。但同时也应看到，当前国内外经济形势依然复杂严峻，全球经济增长有所放缓，外部不稳定不确定因素增多，国内发展不平衡不充分问题仍较突出，宏观经济面临新的下行压力。受宏观环境的影响，中国并购市场目前仍处于冷却状态。

国内并购持续降温，跨境并购大额案例锐减

从交易类型来看，我国并购市场仍以国内并购为主。2019年第二季度国内并购市场整体大幅下降，378笔并购案例中，国内并购有349笔，国内并购案例数同比下降38.9%；披露金额的交易规模1,456.5亿人民币，同比下降51.6%；平均交易金额4.17亿元。国内并购交易行业活跃度前五名分别是生物技术/医疗健康、IT、电子及光电设备、化工原料及加工和机械制造，生物技术/医疗健康行业表现亮眼。第二季度国内并购金额最大的一笔交易为万达电影收购万达影视95.8%股权，交易金额105.24亿元人民币。

2019年第二季度跨境并购共完成交易29笔，同比下降48.2%；披露金额的交易规模113.87亿元，同比下降80.2%；平均交易金额3.92亿元，同比下降69.3%。本期跨境并购交易受国际经济环境和政治局势的影响，交易数量和总交易金额均有大幅下降，大额海外并购案例锐减。本期跨境并购交易规模最大的一笔是雅居乐集团控股有限公司以共33.14亿人民币收购武汉长凯物业发展有限公司。

图2  2009-2019年H1中国企业国内并购和跨境并购案例数量及金额

表1   国内交易和跨境交易并购规模前三案例

按并购案例数来看，2019年第二季度排名前五的行业为生物技术/医疗健康、IT、机械制造、化工原料及加工、电子及光电设备，合计占到市场总份额的43.7%。从并购规模来看，第二季度并购交易资金主要集中在能源及矿产、娱乐传媒、IT、广播电视及数字电视以及房地产等行业，涉及的并购交易总额合计占比达到41.9%。

能源及矿产在本期位列交易规模榜首，主要因为第二季度能源及矿产行业出现多笔较大额交易拉高了该行业的整体规模，其中交易金额超过20亿的事件就有5笔，最大金额交易是江西铜业以29.76亿人民币收购恒邦股份30%的股权。二季度娱乐传媒行业涉及金额最大的一笔交易是万达电影股份有限公司以105.24亿元收购万达影视95.8%的股权。IT行业发生的最大金额交易是中国电子信息以37.31亿元收购奇安信科技22.6%股权。而广播电视及数字电视行业虽然在本期一共只发生了两笔交易，但凭借江苏光电有线以82.83亿元收购江苏有线网络70%股权这一事件的拉动，广播电视及数字电视行业在本期并购规模榜跻身前五。

此外，2019年第二季度海外交易案例数量并列第一名的行业是机械制造和能源及矿产行业，分别发生4笔交易；并列排在第二位的是房地产、互联网及金融行业，前两名合计占到市场总份额的58.6%。从并购规模来看，第二季度海外并购交易资金主要集中在房地产、能源及矿产以及其他行业等，涉及的并购交易总额合计达89.13亿元，占海外交易总交易金额的78.3%。

图3  2019年Q2中国并购市场并购案例数行业分布统计（按被并购方，笔）

图4  2019年Q2中国并购市场并购规模行业分布统计（按被并购方，人民币亿元）

江浙粤活跃度持续，内蒙古跻身规模前五

2019年第二季度，并购活跃度排名前五的地域分别是浙江、江苏、北京、广东（除深圳）和上海，案例数量合计占比48.7%。并购规模排名前五的地域是北京、江苏、上海、浙江和内蒙古，交易金额合计占比达59.3%。本期并购高活跃度城市无较大变化，浙江表现突出，位列地域活跃度榜首。在并购金额方面，内蒙古此次表现亮眼的主要原因是本季度内蒙古发生了两笔较大额的收购案例，即露天煤业以27.05亿元收购霍煤鸿骏51%的股权以及鄂尔多斯资源股份以24.53亿元收购鄂尔多斯电力冶金，这两笔案例拉高了该地区的整体并购规模。

从并购交易的地域分布来看，北京、上海以及江浙粤等东部地区的优势依旧明显。本期中西部并购活跃地区主要包括四川、安徽、湖北等地，该地区并购市场未来仍具有广阔的发展空间。此外香港企业在中企海外交易中最受青睐，共发生3笔并购交易，其中有两笔交易属于互联网行业，剩下的一笔属于机械制造行业。对卢森堡企业的收购共发生2笔，涉及的行业均为金融行业。

图5  2019年Q2中国并购市场并购案例数前十地域分布（按被并购方，笔）

VC/PE相关并购交易持续下滑，渗透率创历史新低

清科研究中心数据显示，2019年第二季度共发生VC/PE相关并购交易130笔，同比下降57.7%；其中披露金额的109笔交易共涉及金额869.75亿人民币，较上年同期的2,038.50亿人民币下降57.3%；VC/PE机构在中国并购市场的渗透率为34.4%，创历史新低。本期VC/PE投资机构在并购市场的活跃度进一步大幅下滑，VC/PE渗透率较去年同期下降14.6%。并购规模最大的20笔并购案例中，有14笔具有VC/PE投资机构的支持。

从行业分布来看，VC/PE相关的并购投资案例数排名前五的是生物技术/医疗健康、IT、互联网、化工原料及加工和电子及光电设备，案例数量合计占比45.4%。在并购金额方面，排名前五的是广播电视及数字电视、娱乐传媒、IT、互联网和清洁技术，共涉及金额492.21亿人民币，占比56.6%。

从地域分布来看，VC/PE相关的并购投资活跃度排名前五的地区是北京、浙江、江苏、上海和广东（除深圳），案例数量合计占比51.5%。并购投资规模排名前五的地域分别为北京、江苏、上海、河北和浙江，交易金额合计占比67.5%。在本期VC/PE相关并购投资的交易数量和交易规模的排行中，位居首位的地区均为北京。

图7 2015-2019年Q2中国并购市场VC/PE相关并购趋势

2019年第二季度，中国股权投资市场以并购方式退出的案例共发生了116笔,较去年同期141笔下降17.7%。其中PE机构共实现81笔并购退出，同比下降17.7%；VC机构共实现32笔并购退出，同比下降10.0%；早期机构共实现3笔并购退出,比去年同期增加了1笔。

图8 2012-2019年Q2中国市场股权投资项目并购退出数量变化趋势（按并购退出案例数量，笔）

本期金额较大的并购典例：

天泽信息成功受让有棵树100%股权，业务领域协同作用明显

2019年6月12日，天泽信息产业股份有限公司成功受让深圳市有棵树科技有限公司100%股权，交易金额34.00亿元。

天泽信息上市公司是一家专注于提供以物联网和大数据技术为核心的硬件、软件及服务的高新技术企业，主要针对高端装备制造企业及其上下游厂商和现代农业、交通及物流运输、新能源及环保等，迄今已形成智能制造、现代农业、公共事业与流通、海外及投资等四大业务群。此次交易的标的方有棵树成立于2010年，2016年挂牌新三板，并于2017年5月晋升创新层，是目前新三板挂牌跨境电商企业中唯一实现进出口双向跨境电商商业模式的企业。此次收购交易报告书发布的同时，有棵树还公告将从新三板摘牌，挂牌仅1年半就终止，转而谋求并入上市公司之路，这也反映了跨境电商企业在市场份额争夺战中面临的巨大资金链压力。此次交易完成双方业务将产生巨大的协同作用，天泽信息将正式进军跨境电商领域，借助有棵树在供应链整合、国际仓储物流、管理团队、数字营销经验等方面的优势，快速实现在跨境电商领域的业务布局，分享高速增长的红利，进一步提升其盈利能力。而基于天泽信息的物联网、IT技术优势，有棵树可以加强对数据的挖掘和应用、扩大系统优势，提高运营效率。依托天泽信息的资金能力，有棵树也将发力建设跨境电商物流仓储产业园、中东等新兴市场跨境出口电商平台项目及海外仓储等多个项目，继续领跑跨境电商行业。

青松股份成功收购诺斯贝尔90%股权，2019化妆品行业收购“第一弹”

2019年5月28日，福建青松股份有限公司以24.3亿元成功受让诺斯贝尔化妆品股份有限公司90%股权。

青松股份是一家合成樟脑生产企业，主要从事松节油深加工系列产品的研发、生产与销售，生产合成樟脑系列产品、冰片系列产品、香精香料等精细化工产品。从青松股份2018年财报看，报告期内实现营收14.22亿元，同比增长75.24%，基本每股收益为1.0374元，同比增长322.57%，业绩增长强劲。诺斯贝尔是中国化妆品ODM知名企业，目前，拥有屈臣氏、妮维雅、资生堂、自然堂等众多化妆品品牌客户。而诺斯贝尔近几年的财报显示，其2016到2018年营收分别为11.93、15.40和19.72亿元，二者的结合，被认为是“强强联合”。近年来，中国化妆品备受资本市场关注，同时中国化妆品企业也一直在主动靠近资本市场。早在2016年，诺斯贝尔就已经挂牌新三板，并于2018年从新三板摘牌，此举被认为是其转主板IPO的前兆，此次收购对于诺斯贝尔来说，可以算作是曲线方式登陆A股，避免了独立IPO的巨大时间成本。此次收购对于青松股份来说，可以整合资源寻求新的发展契机，通过并购重组的方式进入化妆品市场，在现有业务的产业链上寻求新的业务机会，有利于持续增强公司的综合竞争能力。同时对于诺斯贝尔也具有一定的积极影响，综合实力或会增强，市场占有率将进一步上升，对化妆品代工行业也可能会带来一定的冲击效应。